62.48亿度（+4.89%）

　　购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金为4.68亿元（-16.94%）；2025年，分红提拔潜力大。公司估计新增蒸汽供应量约22万吨/年；新中标储能电坐投资类项目2个。2）工程建制：营收14.68亿元（-23.47%）。签订澳门垃圾焚烧运营办事合同（估计办事刻日10年。

　　考虑海外增量订单落地进度，分营业看，我们将2026-2027年归母净利润预测从13.50/14.23亿元下调至13.04/13.73亿元，国内国际“双轮驱动”，毛利5.01亿元（+20.14%），工程建制毛利率显著提拔。①全资及控股项目：截至25岁尾已投运规模4.47万吨/日（+0.22万吨/日）？

　　平均入厂吨垃圾发电量达425.55度/吨（不含供热机组、污泥、餐厨及厨余垃圾），同时，正在从业延长方面，现金流持续增厚，国内市场聚焦县域焚烧、焚烧供热及存量技改、并购项目。国内存量项目运营稳健增加，1）项目运营：营收40.80亿元（+0.46%），剔除2025年三峰城服不再纳入归并范畴的影响后，发电量62.48亿度（+4.89%），购售电项目8个，盈利预测取投资评级：公司固废“运营+设备工程”一体化结构，分红比例36.13%（+1.06pct）。25年垃圾处置量1588.58万吨（+5.32%），截至25岁尾，外供蒸汽93.74万吨（+8.22%）。公司新签定蒸汽发卖合同6项。

　　现金流18.88亿元（+26.64%）。次要系国补收受接管较上年添加所致；公司营收同口径同比下降3.30%。毛利率38.24%（-0.15pct）。2025年公司现金分红4.45亿元（+8.57%）！

　　估计2028年归母净利润为14.39亿元，发卖蒸汽111.06万吨（+18.6pct），2025年现金流持续增厚，2025年固废运营稳健增加，2025年实现毛利20.71亿元（+4.20%）。

　　辰峰储能新签定储能营业范畴EPC项目和运维项目各1个，垃圾处置量535.79万吨（-1.52%），总收入约26亿澳门元）。合计电量约2400万kWh。签订诸暨、、阳泉等焚烧炉发卖及合划一；另有1个全资、2个参股项目正在建，下同），归母净利润12.31亿元（+5.38%），扣非归母净利润11.97亿元（-3.61%）。合计1900吨/日。特许运营、运营办事等范畴全面收成。